鞍重股份(002667.CN)

鞍重股份:高端振动筛行业龙头,成长稳定

时间:12-05-15 00:00    来源:华泰联合证券

事件:2012年5月9日,我们实地调研了鞍重股份(002667),就公司募投项目进展,未来发展等情况与公司高管进行了交流。

2012年Q1业绩略超市场预期。2012年Q1公司实现营业收入同比增长32.61%;归属上市公司股东净利润同比增长65.93%。净利润同比增长较快,主要原因在于:1)公司在Q1对部分产品进行了提价,毛利率相对提高;2)产品结构调整,大型及高端振动筛销售比重增加。

长期收益于煤炭洗选率的提升,进口替代空间大。我国煤炭洗选率约50%,与国外相比差距较大。“十二五”规划中指出,到2015年末,煤炭洗选率要达到65%,提升空间大。公司主要专注于煤炭行业的高端市场,目前煤炭行业70%的振动筛来自进口,随着公司技术的进步和产品品质的提升,实现进口替代的空间较大。

矿山行业应用成为新的增长点。国外铁矿石价格一直处于高位,同时国内钢企面临成本上升和价格下跌的双重压力。近年来,国内钢企开始纷纷采用国内铁矿石,降低对国外的依存度。但是,国内铁矿石的品质较低,需要通过筛选提高品质,扩大了对振动筛的需求。公司过去几年已经开始发力矿山行业,今年有望迎来硕果。

募投项目产能逐步释放,未来2-3年成长稳定。高效、节能、环保型大型振动筛系列产品建设项目已于2011年通过自筹资金开始建设,2012年底可以投产,预计可为2013年增加销售收入约1亿元;多元组合振动筛项目预计2014年可以投产。募投项目全部达产后,预计公司可以销售收入6.5亿元,未来2-3年成长稳定。

在手订单充足,成长稳定。截止2012年3月底,公司在手订单约2.1亿元。预计2012年可实现销售收入约3.3亿元。

维持“增持”评级。我们预计公司2012~2014年摊薄后的EPS分别为1.12元、1.51元和1.88元,对应PE为25.06X、18.48X和114.86X。鉴于公司核心优势突出和稳定的成长性,维持“增持”评级。

风险提示:国内经济发展前景不明影响下游需求;钢材等原材料价格剧烈波动影响公司毛利率水平;行业竞争加剧,产品价格下行