鞍重股份(002667.CN)

鞍重股份:综合毛利率稳中有升,成长可期

时间:12-04-20 00:00    来源:华泰联合证券

2012年Q1公司实现营业收入5645.54万元,同比增长32.61%;归属上市公司股东净利润1291.75万元,同比增长65.93%,EPS0.25元。

公司净利润增长超过收入增长,其主要原因有二:1)本期计提损益的政府补助大幅增加,营业外收入增加136.78万元;2)公司在2012年1季度针对高端产品进行了提价,高毛利产品销售增加,综合毛利率有所提升。

综合毛利率稳中有升。2012年Q1公司综合毛利率略有上升,达48.71%,其主要原因有:1)公司2012年Q1针对部分产品进行了提价;2)高毛利产品销售增加。我们认为,公司为国内高端振动筛行业龙头企业,其产品定位为高端产品,主要是对进口产品的替代。相对于进口产品,公司产品的价格还有提升空间,高毛利率可以持续。

管理费用率增加显著,财务费用率略有下降。2012年Q1公司三项费用率22.21%,较2011年年末上升了1.32个百分点,费用较高。其主要原因是管理费率和营业费用率的增加。

订单兆丰年,2012稳定成长可期。截止2011年底,手持1.98亿订单。公司长期受益于国内洗选率的提高和进口替代,业绩稳定成长可期。预计2012年上半年归属上市公司股东净利润增长20%-50%,主要得益于公司产能和业绩规模的扩大。

募投项目扩大产能,丰富产品线、提高市场份额。募集资金主要投资高效、节能、环保大型振动筛系列产品建设项目、多单元组合振动筛建设项目和振动筛研发中心与实验室扩建项目,项目达产后将有利公司扩大产能、丰富产品线,巩固技术,提高市场份额。

首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计公司2012~2014年摊薄后的EPS分别为1.12元、1.52元和1.89元,对应PE为22.5X、16.57X和13.32X。鉴于公司核心优势突出和稳定的成长性,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:国内经济发展前景不明影响下游需求;钢材等原材料价格剧烈波动影响公司毛利率水平;行业竞争加剧,产品价格下行