鞍重股份(002667.CN)

鞍重股份:进口替代空间大的矿用高端振动筛龙头企业

时间:12-03-19 00:00    来源:平安证券

投资要点 鞍重股份(002667)是国内矿用高端振动筛龙头企业。

2011年振动筛及其备件占公司收入86%,2009-2011年公司收入年均复合增长31%,净利润年均复合增长65%,产品高端化带来的毛利率提升是利润超速增长主要原因;公司主持制定国内唯一的振动筛强制执行标准,并参与制定国内振动筛29项行业标准中的15项。

公司受益于采矿行业持续景气。

2003-2011年国内采矿业投资年均复合增长29%,其中公司主要市场煤炭开采及洗选业投资年均复合增长35%国内煤炭洗选率45%,规划2015年目标为65%,振动筛寿命3-5年,新增及替代需求大,行业预计保持20%以上增长景气。

低端产品行业集中度较低,高端产品进口替代空间大。

2011年国内振动筛和大型高端振动筛市场容量分别约92亿、30亿,市场空间比较大;国内低端产品市场集中度比较低,高端产品60-70%为外资品牌,2011年公司占国内振动筛市场份额约3%,占高端振动筛市场份额8%;公司高端产品陆续批量产生,产品价格只有国外产品1/2-1/3,进口替代空间大。

公司募投项目投资 2.25亿,新增2.2倍产能。

2011年占公司收入42%的大型直线振动筛产能增加2.4倍,占收入4%的多单元组合振动筛产能增加19.8倍,圆振动筛和温热物料振动筛产能没有增加;产能建设期为2011-2012年,增加产能新增销售收入3.95亿。

建议询价区间:18.8-20.8元。

预计2012-2014年鞍重股份每股收益分别为1.10、1.39、1.74元,结合矿山机械行业估值水平及公司成长性,我们认为给予公司2012年19-21倍PE比较合理,二级市场给予10%折价,建议询价区间:18.8-20.8元,对应2011年21-23倍PE,对应2012年17-19倍PE。

风险提示:受投资下滑影响,下游矿业开采增速可能低于预期;国内竞争者研发出高端产品将影响公司产品高毛利率