鞍重股份(002667.CN)

鞍重股份:国内高端振动筛行业龙头

时间:12-03-19 00:00    来源:华泰联合证券

国内高端振动筛行业龙头,产品线丰富,毛利率高。公司专注于矿用振动筛设备的研究、设计、制造和销售。公司产品线丰富,具有大型化、高端化、技术含量高、振动强度大、筛分效率高、安全节能等特性,广泛应用于煤炭、钢铁、有色金属矿以及筑路等行业,毛利率高。

长期受益于下游行业需求旺盛,高端产品进口替代。振动筛产品是煤炭、铁矿石以及有色金属矿开采价值链中的下游设备,也是决定煤炭、铁矿石以及有色金属矿品质的关键设备,将成为继综采设备、安全设备之后又一个被关注的重点。下游需求旺盛,特别是对高端振动筛的需求,年复合增长率达24.6%。过去,高端振动筛60%-70%市场被国外产品占领,随着鞍重股份(002667)等国内企业纷纷加大研发投入,研制出具有国际水平的产品投入市场,逐步替代进口,市场份额近年来逐渐有所提升。

国内振动筛市场竞争激励,高端供不应求。国内从事振动筛制造企业多达几百家,多数企业主要在中小型振动筛市场竞争,产品供应充足;但是,高端市场国内企业竞争较少,主要是国内为数较少的几家和国外竞争,供应显不足。鞍重股份定位高端,市场空间广阔,其发展较为稳健。

公司竞争优势突出,订单兆丰年。公司为行业标准的主导者,充分体现了其技术研发实力,同时研发产品能够及时产业化,满足市场需求;在品牌和价格方面较国外产品具有较高的价格竞争力,较国内产品具有一定的溢价,品牌优势明显;截止2011年底,手持订单充足,确保公司稳健增长。

募投项目扩大产能,丰富产品线、提高市场份额。募集资金主要投资高效、节能、环保大型振动筛系列产品建设项目、多单元组合振动筛建设项目和振动筛研发中心与实验室扩建项目,项目达产后将有利公司扩大产能、丰富产品线,巩固技术,提高市场份额。

合理价值区间为15.15-20.2元。我们预测公司2012~2014年摊薄后的EPS分别为1.01元、1.30元和1.66元。给予2012年预测PE15-20倍的发行市盈率,对应的合理价值区间为15.15-20.2元。

风险提示:国内经济发展前景不明影响下游需求;钢材等原材料价格剧烈波动影响公司毛利率水平;行业竞争加剧,产品价格下行。